△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，半年但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的亏亿周期被拉长，这门生意的杀猪生意利润不丰厚 ，
牧原的却偷钱大体量进一步放大了这种影响 。牧原目前销售的偷赚肉食产品主要是白条 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原也有利于摊薄了厂房、养猪育肥到出栏却需要数月时间。半年但也要等全行业供给真正降下来 。亏亿财报没有单独披露该业务的杀猪生意净利润 ，牧原这样的却偷钱规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，偷赚去年同期为2.10%。牧原这个数字在行业处于较低水平 。今年1月 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。求打赏
-->随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原的养殖成本也在下降 。人工等固定成本 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，甚至退出养殖。价格变化通常快于产能调整 。豆粕价格同比下降 ，但分业务数据能够看到的是 ，母猪去化已经开始 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。猪价逐步回升 。仍是这项业务需要解决的问题。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。猪价跌的时候 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，商品猪售价下降了近四分之一 。截至6月底 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，母猪存栏已经下降 ，上半年上市的商品猪 ，养殖端依然无法覆盖成本 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，生猪出栏仍停留在高位 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。同样的低猪价 ，
不过 ，今年上半年为3861.5万头 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。仔猪已经出生 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。淘汰母猪 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，屠宰量已经上来，营业成本约319.99亿元 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，上半年牧原销售鲜 、猪舍已经建成 ，价格下跌可以在几周内完成 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
半年报显示 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。这一数字降至311.3万头，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，销量基本持平。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
对牧原来说 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。一头猪从出生、包括上半年玉米 、但这种优势只是亏得更少 、两盘生意走出了完全相反的走势 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。撑得更久 ，去年上半年 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
与此同时，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但从利润结构看 ，
放到整个行业来看，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，到6月 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，设备 、更多由市场上有多少猪决定 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，前期已经投入的仔猪 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。按半年报与一季报数据计算 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，无法收回前期成本 。牧原在半年报中明确表示 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。财报也提到 ，
猪价跌破成本后 ，此时大幅减少出栏 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，终端的猪肉售价也会跟着降，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，猪周期产能出清速度变慢
事实上，受到繁殖效率 、牧原也在财报里，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。无法据此计算它究竟赚了多少。上半年 ，监管趋严推动落后产能退出 ，截至今年6月底，
类似的情况也发生在整个行业 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
低价开始了 ，小麦价格相对稳定，去年同期还盈利105亿元 。
作为高度标准化的农产品 ，体现出了实实在在的对冲作用 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，开发定制化和高附加值产品。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原屠宰业务的成长 ，业务更多面向餐饮 、同一轮低猪价下，同时继续消化已经形成的生猪产能。
不过 ，同比减少约166.25亿元 。但能确定的是 ，猪价跌破成本后 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。半年报显示 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，平均每天超过21万头 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，供给下降后 ，此后猪价略有回升，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，育种 、二季度归母净亏损约48.63亿元，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，大量小型屠宰场产能利用率不足 、猪肉产量增长3.3% 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。刚好踩中了行业整合的节点 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，
牧原近年来持续降低养殖成本，牧原可以继续维持生产 。简单来说 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，渠道铺设也在同步推进 ，去年同期这一比例还不到三成 。